10月23日，中金公司宣布，上任僅一年多的金立群不再擔任中金公司董事、董事長職務，接任者為中投公司董事長兼首席執行官丁學東。
而這已是中金公司半個月內第三次高管離職。此前，10月14日，中金公司總裁朱云來宣布辭職，由首席運營官林壽康代為履行總裁職務；10月10日，中金公司首席經濟學家彭文生宣布辭職，由研究部負責人梁紅接任。
接連的高層人事變動，將這家曾經的投行貴族再一次推上風口浪尖。一方面，歷時7年之久的上市之路亟待破冰；另一方面，高管頻頻離職為這家投行的后續發展增加了更多未知數。而是否能成功轉型則是其留給市場的最大懸念。
國企項目“做一單少一單”
近10年，中金公司形成了以研究為基礎，投資銀行、銷售交易和投資管理業務為支柱的全方位投行業務布局，建立了以紐約、倫敦、新加坡、香港為中心的國際網絡，被業界和監管機構認為是中國最具國際水準的投資銀行。這一切都與其掌舵人的戰略布局密不可分。
自1997年完成中國電信香港（現中國移動）42.2億美元海外首次公開發行（IPO）起，中金公司在相當長的時間里幾乎壟斷了中國投行界所有的高端項目。從2000年開始，在中金華麗的主承銷項目名單中，中國石化、中國石油、工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國人壽、中國人保等一大批耳熟能詳的大型國企赫然在目。
不過，在2010年農行上市之后，業內普遍認為，國有大型企業的上市高潮已經暫告一段落。至此，中國四大國有商業銀行全部實現上市，電信、石油、化工、保險等國企巨頭紛紛改制上市。
中信證券一位投行人士向時代周報記者稱：“中金的業務較單一，太依賴投行業務。同時又局限于只做央企的大項目，但大項目就這么多，可以說是做一單就少一單，這個模式怎么能夠持續呢？”
公開數據顯示，中金公司2009年之前投行收入占總體收入的比重一度高達70%，隨著2009年投行業務發展放緩，這一比重雖有下滑卻也貢獻了30%的收入，相比之下，中信證券、國泰君安等同期券商投行收入占比通常在20%以下。
而此時的一級市場格局已發生了變化，在2009年10月開板的新三板正一派欣欣向榮之勢，但以運作大型央企上市的投行模式卻不再適合當時中小板、創業板快速擴容的市場格局。
統計數據顯示，中金公司2011年總承銷金額319.18億元，較2010年的1097.4億元縮水超過七成。公司去年IPO主承銷項目僅有新華保險和鳳凰傳媒兩單。在2011年券商承銷收入排名中，中金公司僅以2.19億元排在第23位。
而就在2009年，中金以10.9億元的IPO承銷收入位居各券商之首，市場份額為20.64%。但隨著創業板的推出，中金公司在IPO承銷市場一落千丈。2010年中金的IPO承銷收入縮水至7億元，市場份額為4.13%。2011年業績再度縮水，IPO承銷收入降至1 .68億元，市場份額下滑到1.27%。
從“高大上”轉向創業板
面對創業板的快速興起，以及自身利潤不斷下滑，中金公司不得不改變一貫堅持的“高大上”路線。2010年3月，由中金主承銷的第一單創業板公司東方財富網順利IPO。
深圳交易所數據顯示，東方財富網上市募集資金12.96億元，中金獲得了1.09億元的承銷保薦費，保薦費率達到了8.41%。而同年4月上市的另一家同樣由中金保薦的主板公司陜鼓動力，其募集資金為16.93億元，但中金公司的保薦收入不足6000萬元。
“相比主板，中小板和創業板盤子較小，募集資金也會相對少些，而承銷費率就會相應高些。”上述中信證券人士表示，正是在試水保薦東方財富上市并獲得超高利潤之后，中金公司成立了創業板專組，專門從事創業板的保薦承銷業務。
此后，2012年初又成立中小企業融資團隊。但蓄勢重新出發的中金公司卻迎頭碰上2013年A股IPO的暫停，這讓本就過度依賴投行業務的中金公司“雪上加霜”。而截至目前，中金已在創業板上市的項目僅有東方財富和吉艾科技兩家。
一位曾在中金就職的業內人士向時代周報記者表示：“中金能夠幾乎壟斷國內的大型項目很大程度上源于其‘國家隊’的優勢和深厚的背景，而真正參與的市場競爭卻是不足的，運作大型央企的模式也不適合具有草根性的中小企業。再加上本身中小項目的儲備不足，造成了之后中金老大地位的迅速滑落。”
上述人士向時代周報記者指出，大項目由于資質較好一般情況下可以走綠色通道，審批相對簡單；而中小項目需要涉及改制方案、法律稅務是否規范等多方面的問題，需要投行提供更周到的服務，可能投入的精力更多收益卻更小。
此外，中金在業內的保薦費率較高，而一些小券商為了在IPO承銷的爭搶中獲得一席之地，不惜大打價格戰來獲取項目。
“這些小券商在初期積累了很多中小企業上市的經驗和一定的口碑，對于中小企業來說是更具性價比的選擇。如果你能做的別人大部分也能做，雖然可能沒有你做得好，但別人的價格比你低，在這個過程中便會漸漸喪失優勢。”上述中信證券人士也向時代周報記者表達了類似的觀點。
上市補血或再續輝煌
市場更多寄望于中金公司的IPO，以突破資本規模的限制來助力轉型。據多家媒體報道，中金公司曾一度拒絕IPO，但隨著競爭加劇，公司高層對這一堅持開始松動。
上述曾在中金任職的人士表示，“實際上上市是把雙刃劍，大量圈錢融資補充資本金的同時，也會在一定程度上減弱實際控制人對公司的掌控力，加上管理層對信息披露的疑慮，至少2008年以前，中金是沒有很強烈上市欲望的”。
上海一家大型私募負責人向時代周報記者指出，“投行本身是輕資產型的業務，除了人力成本幾乎沒有什么大的支出費用，而大項目的承銷費又很多，當年僅是中國建筑一單的承銷保薦費就超過6個億，要上市做什么呢？”
但不上市的弊端很快就顯現出來，在創新業務的刺激下，越來越多的證券公司期望通過上市來迅速擴大自身的資金實力，而中金卻沒有及時參與這一輪的“軍備競賽”，漸漸落了下風。
與國內其他大型券商相比，中金的凈資本一直處于較低的水平。Wind數據顯示，2008年以來，中金的凈資本長期維持在40多億，在100多家券商的凈資本排名中，大多數時期處于二十多名的位置。中金公司的凈資本多年來僅靠利潤留存，去年底為43.27億元。而中金在投行業務領域的強勁對手中信證券，2014年4月末凈資本為433.39億元。
“如果能早一步上市，情況一定會不同。”上述中信證券人士也向時代周報記者表示，資本實力的強弱將直接決定券商的競爭實力，而上市無疑是最有效、成本最低的融資方式，“中信證券上市后的快速發展就是得益于上市獲得充足的資本金。”
國泰君安一位投行人士也表示贊同，“上市對一家券商的發展是有很大提升作用的，以國泰君安為例，1999年國泰與君安合并的時候，總資產是300億元，是當時的第一大券商。但就是因為這么多年沒有上市，漸漸落到中信和海通之后”。
“非上市券商因為資本金短缺，很多項目不能及時推進，而上市券商因為資本金充足則發展很快。幾乎所有的新業務開展都要達到一定資本金要求的，比如直投、期貨、自營、新三板等等。如果順利上市，這些業務的開展將不再有資本金的‘瓶頸’約束。”上述中信證券人士稱。
資金匱乏已成為限制中金發展的重要因素之一，未來無論是改善目前業績，還是開展創新性業務，上市集資無疑都是獲得資金支持的不二途徑。實際上，早在2007年前，中金公司便在內部設立了上市準備小組，對上市的各種可能性進行多次調研。近年來，中金公司計劃上市的消息并不少見。去年，中金公司董事長金立群到訪中金公司紐約辦事處時，在對當地員工的講話中就提及了公司上市的可能性。
今年7月，市場曾再次傳出中金公司欲赴港上市的消息，但是至今仍遲遲未有動靜。而近期接連發生的高層人事變動似乎又給中金公司的上市時間蒙上了一層陰影。
華泰證券一位分析師認為，“雖然中金早已今非昔比，但再怎么說瘦死的駱駝比馬大，而且匯金是它的第一大股東，以后的情況即使不會變好應該也不會更差。而如果順利上市，獲得補充資本金的渠道，中金仍然有很大的潛力。”
走下神壇的中金
時代周報記者 盛瀟嵐 發自上海
作為中國第一家國有控股的合資投行，中金一出生便有著“顯赫”身份。
1995年，為了適應當時國企重組改革和融資的需要，中金由國務院特批成立。組建中金的兩大股東，分別是摩根士丹利和建設銀行。
此后，中金最重要的交易都是大型國企，如中國聯通、中國石化、中國石油、中國鋁業，且四大行中有三家的上市都由中金做主承銷商。其中，2010年，承銷農業銀行在上海和香港兩地上市、規模221億美元的交易，仍保持著世界最大規模IPO的紀錄。
大國企的超大發行規模給中金貢獻了豐厚的利潤。Wind數據顯示，2002年，中金主承銷4家企業，在主承銷家數排名中列16位，但股票承銷總額當年卻高達359.17億元，而彼時排名第二的廣發證券股票承銷總額為49.51億元，不及中金的零頭。2006年，中金的承銷業務市場占有率達27.33%，資產管理業務市場占有率43.33%，均排名第一。
據Wind數據統計，中金的單個項目承銷費超過2億的企業有11家，超過一億的有21家。其中，中國建筑以6.72億的保薦承銷費高居榜首，排名第二的中國太保保薦承銷費達4.65億元。
不僅投行，經紀業務也走少而精的高大上路線。2009年前，中金在全國僅有三家營業部，但是體量巨大，以機構客戶為主，而且在境外客戶方面優勢顯著。個人客戶一般對資金門檻有很高要求，而且幾乎從不通過降傭金等價格戰方式吸引客戶。
但中金公司投行老大的位置在創業板活躍起來后便優勢不再。國信證券、平安證券等開始在中小企業領域跑馬圈地時，中金公司投行的表現卻乏善可陳。
根據Wind統計，2009年，中金以10.9億元的IPO承銷收入位居各券商之首，市場份額為20.64%。2010年新發347家、2011年新發277家的背景下，中金IPO業務反而大幅縮水。2010年中金的IPO承銷收入縮水至7億元，2011年中金業績再度跳水，IPO承銷收入降至1.68億元，市場份額下滑到1.27%。2011年，滬深股市IPO共計277宗，中金只攬得其中兩家。
而最近三年（2011-2013），中金公司凈利潤分別為1.3億元、3億元和3.7億元，行業排名分別為45位、27位和33位。昔日的投行貴族，如今在行業中卻業績平平。
值得一提的是，除了近期三大高管的相繼離職，人才流失一直是中金近年來的困局。今年5月，中金公司董事總經理、投資銀行業務委員會執行主席蔣國榮離職，加盟瑞銀；9月，中金QFII業務銷售主管徐健離任，新東家也是瑞銀。2010年，在中金公司任職超過10年的投行部董事總經理貝多廣跳槽去了摩根大通；不久后，中金投行部執行董事陸垠也離開中金轉任花旗高投集團亞太區金融機構董事；中金公司投行部主管丁瑋離開后，選擇任職新加坡投資高投集團淡馬錫中國區總裁。更早前，中金首席經濟學家哈繼銘轉投高盛，隨后，首席策略分析師高挺、研究部副總沈建光等宏觀與策略團隊骨干紛紛外流。
與鼎盛時期相比，中金的行業地位如今已大打折扣。專注高端項目是中金一直以來的戰略定位，既成就了中金同時也是中金沒落的原因。而業內人士認為，中金未來能否穩固高管團隊，留住核心人才，重新回到券商第一梯隊，仍然任重道遠。
