2016年12月6日-8日，由清科高投集團、投資界主辦，聯想創投聯合主辦的“第十六屆中國股權投資年度論壇”在京舉行，匯集股權投資界巨匠精英，以趨勢、策略、行業角度剖析這個時代。在影響力對話環節，君聯資本資本董事總經理、總裁陳浩，北極光創投創始人、董事總經理鄧鋒，深圳市創新投資高投集團有限公司董事長倪澤望，達晨創投執行合伙人、總裁肖冰，經緯中國創始管理合伙人徐傳陞，毅達資本董事長、創始合伙人應文祿，昆侖萬維董事長周亞輝、嘉賓傳媒創始人、董事長兼CEO吳婷，就“資本大時代”這個主題進行了精彩對話。
主持人吳婷：現在已經是12月份，我們可以對2016年做適當的總結了，對于今年的股權投資行業，請每個人用一個關鍵詞來描述自己最切身的一個體會。
陳浩：我認為2016年股權投資行業表面看似風平浪靜，其實暗流洶涌，感覺是在醞釀下一場更激蕩人心的市場。
鄧鋒：不冷，兩個字。
倪澤望：辛苦。
肖冰：回歸理性。
徐傳陞：早期創投一直是價值投資，堅持理性。
應文祿：我覺得應該是冷熱不均。
周亞輝：我認為是跟著黨走，因為所有賺錢的機會都是黨給的。
主持人：周總從跟著黨走，來解讀一下為什么有這樣的感觸。
周亞輝：我自己深刻的反思，我從2015年3月份開始做一些少數股權投資，做到現在，你再怎么努力，我們的機會還是黨給的，如果說現在你投資太關注美元端，其實很難掙到錢，再牛的投資人也掙不到錢。你關注國內A股市場，你容易能掙到錢，這是給你創造機會的區別。所以我覺得我們做投資人，還需要更多關注黨有什么機會，我們怎么去配合黨去創造更大的機會。
主持人：您覺得2016年黨給了哪些特別好的機會？
周亞輝：太多了，無法細說。
主持人：您抓住了機會嗎？
周亞輝：我試圖抓住機會，但是反應還是慢了一點。我覺得下面坐的同創偉業的鄭總抓的機會是最多的。
主持人：映客投資筆記是在抓住機會了嗎？
周亞輝：這不是抓住了機會，仍是體現了價值投資，隨著企業的高速增長，你在這個過程中參與了投資。黨給的機會我抓住了很多，這些體現還要看未來兩三年，我最近剛剛投了一家很有意思的公司，覺得自己判斷他在未來三年能在A股上市，不出意外賺100倍。如今，怎么樣把中國制造業的產能提升，然后能夠把中國的商品能夠更好地賣到全世界去，怎么樣配合中國的一帶一路政策，這些都是黨給的機會。
主持人：周總至今沒有透露一個他投資的公司，我相信他的潛臺詞是請關注周亞輝投資筆記。應總解釋一下冷熱不均是什么情況？
應文祿：剛才在下面聊天，有人問我最近人民幣跟美元的差別有多少，先說數據，中國GDP和美國相比是1.58倍，中國的PE和VC是7萬億，但是PE和VC占了一半，所以PE應該是3.5萬億，這個數據和美國差10倍，美國官方數據是7萬億美金。
2016年無論PE還是VC融資量，都在增長，而且是在持續的增長。但是為什么這個行業有點感到很熱，有點感到很冷，我覺得其實發生了變化，從整個募集資金量來講，其實這個錢在兩極分化，資金往品牌創投，優秀的創投機構流動的趨勢是非常明顯的。美國有的“19”分化，10%集聚了90%的資金量，國內我相信這個趨勢也越來越明顯，投資上來看，這些大的投資機構和品牌投資出手都非常快。整個行業應該是在持續增長，然后冷熱不均這樣一個過程中度過來的。
主持人：應總覺得冷還是熱了？
應文祿：這三年的數據超出了我的想象，我今年主動募集了122個億，去年增長了90%，投資了三家企業，也增長了70%，對我來講壓力非常大，責任非常重，但在這條路上越走越光明。
主持人：徐總說一說你的回歸理性的想法是基于什么樣的一些案例？
徐傳陞：今年從經緯來講，我們又融了新的一個周期的美元基金和人民幣基金，所以我看到的是未來3-4年的投資機會，從我們來講，我們一般投資會偏早一點，可能從13年就開始看企業服務和云計算的投資，這三年投了40多家公司，從消費到云計算等行業領頭羊的云計算服務公司。從我們來講，還是扎實看早期前沿的公司，從云計算到人工智能，還有深度學習。我們其實這在一塊看了很多，投資非常謹慎，概念也非常熱。
還有一些數據+醫療，我覺得去年互聯網醫療非常熱，今年年初又冷下來，我們在這一塊還是繼續深耕，我們認為還是有很多的機會。
主持人：在2016年之前，腦子還有一點發熱的時候，投的數據大概是什么樣的？
徐傳陞：2015-2016年度，經緯總共新投資了99家公司。
主持人：那也沒有冷靜太多。
徐傳陞：我們一向挺冷靜的，數字不代表你不冷靜，我們一般投的早期，占的比例還是比較大，我們賭的大方向，我們看行業都是8-10年的周期。
2016年股權投資：冷熱不均，回歸理性
肖冰：今年應該是回歸理性的一年。我們看到，今年新的概念、故事、風口、名詞，相比早兩年少了很多，所以這會是相對會理性的一年。前兩年還是有點壓力的，感覺要“被落伍”了，好象不投一個什么方向的公司會覺得很不好意思，現在是比較正常的狀態。目前整個市場還在找大的方向，從VC投資來說，未來大的趨勢，我們在做一些早期的布局，也不知道下一個大的浪潮是什么，但是現在市場比較一致看好的方向，我們也在觀察。
主持人：肖總的意思比以往保持更加冷靜的獨立思考，倪總怎么看？
倪澤望：我說了兩個字—辛苦。確實，2016年非常辛苦，創投市場慢慢從藍海變成了紅海，慢慢變成了血海，競爭非常激烈。以前我們知道募3、5個億的資金覺得很了不起，很驕傲了，現在沒有30、50億，根本不好意思出去說，至少是100億以上，甚至還有1千億的，資金特別特別多，使得項目的價值極貴，這是我們沒有想到的。現在動不動一個項目至少5個億，10個億，都是評估的市值，有的剛剛創業的，半年不到估值就是10個億。
現在項目方比武招親，誰出的價格就給誰，都是這種玩法，但這樣干下去不是好事，可能會給整個投資行業造成很大的傷害。這些錢都投出去了，五年以后該跳樓的跳樓，跑路的跑路了，所以我說很辛苦。
鄧鋒：希望我們這里沒有跳樓的。我說不冷，現在很多人講是資本寒冬，我覺得根本就不冷。在宏觀上，其實行業要看融資、投資、退出，清科的數據已經很清楚了，在融資上今年又是一個進步，而且很多新的基金出來，如果很冷的話，就不會有這么多能融到資的。退出和并購也是，另外IPO方面，不管是中國和美國這個機會窗口都挺好的，現在IPO的速度在加快。
所以從今年整個退出和往前看退出，宏觀來講都不會太差，而且應該是更好，再往前會比今年要好。
再說投資，我同意應總講的，就是冷熱不均。冷的是2015年過熱，如今是一個理性的回歸。其實很多行業不太冷，像人工智能和互聯網醫療，還有VR和AR可能有泡沫，但是大的方向是對的，很多人認為TO B的科技和TO C的商業創新是一致的，但其實他們的成長性沒有那么大。從我的角度來看，整個宏觀并不冷，北極光今年投資的量跟去年差不多，總的來說投資的數量和金額數是差不多的。另外我們過去一年當中大概有20多家企業出來融下一輪，而且所有的公司都融到了下一輪，所有的公司都是上升的估值，所以從自己的微觀情況來看很好，并沒有感到是冬天。
主持人：今天臺上的都是非常杰出的投資機構和投資人，所以大家都覺得不冷。
陳浩：我總結了一個詞——醞釀。我們這個行業多數的機構在練內功，一方面是我們募資，跟LP怎么去溝通，包括過去投資的情況和未來的投資策略，讓他們為我們新的基金繼續給予支持。另外當然是我們自己在機構內部做的一系列的變化和調整。
當然還有跟我們的被投企業，在這些投資項目里面，其實有大量的融合、合作，甚至是整合并購這樣一種機會，使得這些企業的發展能夠有更好的機會。這些工作是投資后的管理和服務性工作，我相信大家都花了很多的事情。這些工作都是為了下一個機會到來的時候，我們做了充分的準備，所以在2016年醞釀是非常重要的。
主持人：大家說的都不矛盾，都是反映了每個人自己親身的感受。醞釀之后就是等風來，接下來聊一聊風口，說到人工智能和AR都會有一些泡沫，每個人對于風口在哪里，風口的力度怎么樣，方向怎么樣，溫度怎么樣，感受也是不一樣的。陳總您覺得現在醞釀之后，風口會在哪里出現？
陳浩：定性說兩個方面，第一，風口是代表了前瞻性的市場機會，或者是需求的未來，這個未來代表了重大產業發展機遇。第二是要觀察里面的創業者和資本，資本擅長早期布局，有一定的前瞻性，更重要的是，創業者在哪些方向上有先知先覺的這種判斷，自己親身去投入。如果具備這兩個方面，一個是代表著未來的一種需求。第二個就是創業者和資本在這個方向更多的聚集，預示著風口就要到來。
主持人：在過去這一年當中，你看過或者投過哪些項目特別滿意的，也是你意料當中會成為風口上飛起來的企業。
鄧鋒：這個問題很難給出很準確的回答，今天滿意，可能兩年之后不滿意，你投過的企業也不能說你對他不滿意，這個沒法講。
我是很反對風口理論投資，也不看風口，甚至按照賽道理論投資也不太對。我們要看未來的大趨勢，這個大趨勢剛開始是一個徐徐吹來的風，慢慢越吹越大，在徐徐吹的時候就要投進去。
再說一下方向性。我們專注于科技早期投資，中國未來十年科技肯定是一個主力，科技里面是兩大塊，一個是無線互聯、IOT、大數據和人工智能等IT產業的革命；再就是基因組學，蛋白組學，再加上其他一些醫療設備革命帶來的精準醫療，整個帶動健康醫療產業的一個趨勢，這也是科技為導向的。這些科技革命可能是未來十年甚至二十年的投資主體。
倪澤望：風口也是非常熱的名詞，不知道這個詞怎么來的，總覺得這是一個誤導的概念。所有投資人都去找風口，其實沒有那么多的風口。創業者是風險投資，風不可能天天有，技術革命也是跳躍性的，風總是有的，無時不在，無處不在，每個行業都有風口，只是大風小風。深創投有兩個方面，一個是消費升級，另一個是技術創新，我們不會專注于某個行業。
????? 看好科技創新
主持人：肖總在2016年投了哪些自己比較滿意的企業？
肖冰：我們比較看好兩個方向的機會，一個就是技術的創新機會，硅谷的VC主要是投一些技術創新的企業，過往兩年我們主要是以商業模式創新為主的投資，現在感覺回歸到科技創新這一塊。科技創新這一塊的機會，我覺得非常多。風口聽起來就好像是投一個公司，等一個風口起來，就賣給下一個人，然后就成功了，其實我們從來沒有這個想法。我們投這個企業，是想把這個企業最終變成一個偉大的企業，不管是不是風口，吹不吹起來我們不在意。但是我們會在意一個大的趨勢，這個企業是要符合大的趨勢，未來能夠長大的，最終體現在收入、利潤、規模以及對社會的影響力。
如今，科技創新在國內到了一個臨界點，中國跟國外的技術創新都處于比較同步的階段，這給了我們很大的信心，所以我們投了很多技術類的公司。
第二個大的機會，是新經濟和舊經濟的融合。過往這幾年，我們投互聯網是一波人，投傳統行業是另一波人，大家沒有什么交集的。但現在開始，互聯網也好，大數據和物聯網都是一個工具，越來越被傳統產業所接受。傳統產業的市場是客觀存在的，我們穿的衣服，用的家具，開的汽車，都是巨大的市場，只是說這些東西幾十年沒有變化，我們用新的技術改變以后，這個空間是巨大的。我覺得未來在新技術和傳統產業的融合里面會產生更大體量的公司。這里面，我覺得投資成功概率相對會比較大的，這種跨界融合產生的機會也是巨大的。
今年我們也布局了幾個這樣的公司，我感覺非常好，可能會顛覆一些已經存在巨大規模的產業，這是特別適合我們在中國做投資的。
主持人：跨界融合，達晨也在醞釀當中。
徐傳陞：我也不太喜歡風口這個詞，至少從經緯本身，09年投移動互聯網，12年切入到交易撮合，從最早的安居客，到找鋼網，到滴滴出行，我們喜歡自己摸索，然后探索，產生一些大的機會，我們看到的是未來十年一些行業格局的改變。今年我們還是會往交易撮合這個方式，剛才說的數據醫療，數據醫療我覺得今年非常典型，3月底之前，我們投資的深度學習，數據大分析，一場圍棋賽之后，估值都翻了三倍，那算是風口。我們現在投的一些早期公司都非常受追捧，我覺得這是很自然的，很多時候也是整個行業媒體，包括現在20萬從業人員對方向的追崇。我們會專注幾個方面，我們年初投資了OFO單車，9個月變成了全民皆單車。現在除了黑色以外，什么顏色都有了。
我們做早期投資應該走在前面，承擔一些更多的不確定性跟風險，幫創業者去完成他們一些思考跟夢想。
主持人：如果今年最大的熱點只有一個單車市場，這是極不正常的。應總您怎么看？
應文祿：投資理念有一個原則，三不原則，不跟風，不盲從，不追高。投資應該是投概念，投組合，投趨勢，投資要講邏輯的。大家想一想，看一看國內好多的投資機會，是現實存在的，周總開了一點玩笑，跟著黨走，我們要投資中國的未來，國家已經把它定好了，或者把它描繪了藍圖，這個藍圖是非常清晰的，比如說工業4.0。現在智能互聯網會改變所有的傳統行業，如果你看到了這個趨勢，其實在這個領域的布局就會有機會。
未來上10萬億的行業，比如說健康行業、物聯網產業、汽車后服務市場，這么大的規模在中國這種投資機會是非常多的。還有互聯網+改造的機會也是非常多，這個行業是足夠大的，投資的領域足夠大。投資都會有壓力，風口不要去追就更好，你去追風，當那一陣風沒有的時候，你就會死得很慘，按照行業的規矩，扎扎實實來做，你總是會有機會。
現在有兩個非常明顯的現象，一個是把目前排隊的IPO不行的企業勸退，帶病的、有傷的企業不要去IPO；量化指標已經降了50%以上、降幅在30%以上的，給你一次解釋的機會。如果還有一些行業生態明顯不行的，你就要出去了。過去很多投資機構投了魔獸類的企業，在行業切換過程中明顯掉隊了，肖冰又回歸到投資的本質，這看到企業投資的基本面，未來的成長以后，能不能給投資人帶來實實在在的機會，然后能夠安全的退出，所以投資要有一定的安全邊界就可以了，不要去跟風。
主持人：周總作為上市公司的董事長，怎么看自己所處的行業，你的投資邏輯是什么？
周亞輝：我算是一個全能型的選手，基本上所有大家提到的風口我全都看，但是我自己比較感興趣的投資方向，我沒有在任何一個會議能看到大家把它定位為投資主題和風口，我現在感興趣的是量子計算，首先說明一點我的投資是很任性的，不能做太多的參考。可能過去兩年我的成績比較好，比較任性一點。
第一個原則我投資很任性，第二我自己投資喜好里面，我最愛投資科學家。我認為未來100億美金的CEO都應該是科學家，所以我特別愛投科學家，我經常到斯坦福等學校去找科學家，還有到清華找科學家，找年輕的教授，看他們有什么新的idea。從這個角度出發，最近一百年我們其實都沒有逃離愛因斯坦劃的這個框架，他在1900年給人類劃了兩個框架，一個是相對論，一個就是量子力學，我們一直沒有逃離這個框架。現在例子計算到了一個可以有一個突破的年代，所以其實我對這個投資是非常感興趣的。
所有的投資都離不開科技，所有的投資本質都是科技投資，最開始的科技時代是從牛頓的經典力學開始，到第二個時代是愛因斯坦的相對論和量子力學。相對論和量子力學還有一百年的投資空間，我覺得最近爆發的是量子計算，科技永遠走在我們的前面，在中國科學院還有安徽合肥中國科技大學，中國在量子計算方面，其實還是走在全世界的前列。我覺得這個在未來10-20年之內，會是一個很大的爆發產業。
有人帶領我們走到下一個時代，如果有這樣的人出現，我更愿意投資。
主持人：大家回答有一個相對統一的就是科技創新，可能是未來都會關注的，甚至長達10、20年的時間。我看《智能時代》這本書，人類一切的文明都建立在科技和科學發展的基礎上，剩下的就是文科生他們在興風作浪了。
下面就互相提問一下，資本大時代這么好的時代，投資就是分享，也是競爭，我相信各位彼此之間也有互相好奇的，平時也沒有什么機會或者想不起來去問的，今天臺上就互撕，或者互捧一下。
創業是一個無底洞
陳浩：聯想創投高投集團的賀志強的演講，是主辦方給予一個企業投資機構很高的期待，我們唯一一位來自企業的是周亞輝，他講了他的投資理念。我的問題是周總這樣投資到底是以企業戰略為目的，還是以財務回報為目的？
周亞輝：我覺得回答起來挺難的，首先我花在投資上的時間很少，可能10%的時間花在投資上，過去投那么多的項目，我只花了10%的精力，更多的時間還是花在業務上。
另外一點就是昆侖萬維上市之后，我們還做了一些結構上的分級，我們成立了昆侖控股，除了上市公司以外，還有其他的產業。本質上來講，我的投資更多是以個人興趣為導向，在中國跟我最接近的人是王思聰，我最欣賞的人王思聰，他的投資感覺我很佩服，他投資樂視體育，高的時候一下子全部退出了。我們的投資明顯以戰略布局為導向的。
周亞輝：鄧總清華的學長，也是我的偶像，我想知道到底他有多少時間花在投資上，還是很多時間花在吃喝玩樂上？
鄧鋒：百分之百的時間花在投資上，還有20%的時間花在別的事情上。投資真的是一個藍領，我也是企業家，做投資一個心態的轉變，就是過去你是公司老大，但做投資不是這樣的，你要變成乙方心態，必須能夠彎下得腰，身段必須很低，這是服務行業。第二，還是很辛苦的，別以為企業家轉成做投資人，會輕松了，我是沒有這個感覺輕松，而且我覺得忙得不一樣，你應該知道我很忙，我們都沒有好好聊過。
好像應總說今后的VC會分化，或者今年會分化，錢往好的基金那里走，現在每年都不斷出新的基金，是不是一場寒冬來了，很多人都死了？這個問題我一直有很多不同的假設，到現在還沒有答案，因為您既然講到分化了，我提不分化。我覺得分化有可能好的基金，雖然做的不錯，但是里面能出來。我們也看到中國好多一線基金里面一些執行總監出來，成立了一個新的基金，又能拿到錢，好的基金也在分化，好的基金跟壞的基金距離拉開，也未必。
第二，好的基金還有一個時代的交替，VC作為一個行業來說，沒有看到特別多好的例子，導致交替做不好，即便你今天是一線的VC，可能又會被新的替代。還有一個是行業的變化，肖總也講了，我們這些人適合投新經濟和舊經濟的融合，年輕人要投二次元，就是85后和90后在投，又是一個變化。
應文祿：鄧總是這個行業的老兵，做VC16年了。我感覺很多人在，又不在了，各領風騷3、5年。VC對將來的判斷，如果投資現在，可能這種收獲不會很大，投在未來，你要對產業鏈和行業要有研究。為什么有人死的，為什么有人活得很強，肯定有基本的邏輯。做了這么多年，我的感受是比較深的，不斷的在研究下一個投資領域是什么，或者不斷研究下一個投資風口是什么，你不知道投資往哪里走，資金往哪里流。這幾年的感受比較深，像老司機一樣，越做越擔心，這個行業其實也很殘酷，不太像二級市場，你不能給投資人賺錢，下一批投資人不會把錢給你。現在是一個互聯網時代，信息傳播是非常快的，這個行業里面做一個壞孩子，是很難可持續的。這個行業里面壓力很大，你只能去用功，在場的很多各位老朋友，他們都非常辛苦。
主持人：應總您發問誰？
應文祿：問一下倪澤望，他也是我的老鄉，問一下他的心路歷程。他是政府官員，這兩年一不小心投身了我們這個行業，感到很辛苦，這個心路歷程不知道有沒有轉變過來？
倪澤望：我現在是這個行業二年級學生，是新兵，需要向各位大佬學習。來了一兩年，感覺到工作確實蠻累的，還是有一種如履薄冰、戰戰兢兢的感覺。投資這個行業是真金白銀，不能有半點虛假，投5千萬一億，打水漂就是打水漂，這種壓力確實是比較大的。怎么樣挖掘好的項目，怎么樣保證項目能夠成功，我們確實在這一方面能夠動腦筋和想辦法，這個行業不可能是春天的，這是我的感覺。
我跟倪總在聊，跟他聯系有6、7家創投企業，活躍有5千家，一天投20個項目，就是10萬個項目，3、5百個上市，其他分紅靠什么，五年以后基金有很大的生存壓力，這是我比較猶豫的。現在做起來也很辛苦，但是那個事我能掌控，基本上我能預計到明天和后天是什么樣的，但是投資我沒法預測，五年以后確實不知道投資的效果怎么樣。
主持人：沒準五年之后紅海就變成了血海。
倪澤望：我向主持人發問一個問題，我們今天也投了吳婷創辦的企業是我有嘉賓，很多也是吳婷的天使輪和創始股東，想請吳婷談一談2016年的收獲和體會。
主持人：其實我創業才半年的時間，以前在電視臺做了快十年的時間，我覺得創業者應該是有這個基因的，有人天生就適合創業，比如我，其實應該更早一點出來的，閻焱說怎么沒有更早幾年出來創業。我覺得很過癮，我們就踏踏實實做時候的事情，把目標樹在三年五之間，就是馬太效應，好的項目會比較如魚得水再往前走。
我問肖冰一個問題，之前在會議上說，新三板不應該辦酒會，這不是一個值得慶祝的時刻，其實我覺得創業是一個無底洞，你覺得什么時候是值得我們慶祝的時刻呢？
肖冰：至少要企業安全，你去稍微慶祝一下。你說的新三板，不是像主板和創業板那種市場，很多企業還是很危險的，第二天就會死掉的狀態，他掛一個牌子就去慶祝，好像沒有必要花那么多錢，本來就沒有那么多錢。看到朋友圈發的一些照片，在超五星級的酒店，沒有什么收入的公司掛一個新三板，然后去開酒會，過一段時間資金鏈斷掉了，酒會把錢花掉了。所以要足夠安全以后再說。
主持人：再次謝謝各位，大家分享的干貨也很多，非常有趣。在座都是擁有十幾二十年創業和投資經驗的大咖，今天把最心里的話說了出來，非常感謝大家在資本大時代帶來的分享。
