在IPO放緩的背景下，曾過度依賴IPO退出的創投機構們一度被如何尋找優質新項目與如何尋找新的退出渠道兩大難題困擾。
事實上，很多機構已經找到了答案，從今年開始，有越來越多的機構將視野投向新三板，股轉系統上定增井噴的背后即是投資機構瘋狂的涌入。“新三板是優質項目的發現平臺，也是投資退出的一個新平臺。”國信證券場外市場部總經理魯先德表示。
而做市商新制度再次為新三板上的投資機構開啟一條新的退出通道。
一位德同資本的人士表示：“新三板推出做市商交易制度，對于VC/PE來說存在兩大機遇，一是新三板將成為PE/VC機構尋找投資項目的陣地或者平臺；二是隨著交易活躍，新三板將成為重要的投資退出渠道。”
PE扎堆做市商轉讓企業
據21世紀經濟報道記者統計，目前參與做市商轉讓方式的48家企業當中，前十持股股東當中有PE/VC的企業遠遠超過半數，達30家。
另據21世紀經濟報道記者不完全統計，這30家企業背后的私募有48家之多。
這其中不乏一些知名私募的身影，如九鼎旗下的3只基金北京昆吾九鼎醫藥投資中心、蘇州金澤九鼎投資中心以及蘇州工業園區昆吾民樂九鼎投資中心(有限合伙)分別出現在威門藥業和方林科技兩家做市企業的股東當中。
與此同時，深圳達晨創投以及深創投也分別有數家基金投資了這些新三板企業。
除此之外，券商直投也不甘示弱。
21世紀經濟報道記者發現，東海證券的直投子公司東海投資有限責任公司，東方證券的直投公司上海東方證券創新投資有限公司，以及西南證券的西證股權投資有限公司分別出現在了德鑫物聯、沃捷傳媒、萬通新材當中。
一位中信證券的場外市場部人士說：“隨著IPO退出渠道的收窄，新三板也為VC/PE機構手中存量股權投資項目開辟了新的可靠退出渠道。從目前新三板制度逐漸完善的趨勢來看，退出的渠道正在多樣化，這也正是私募所看重的。”
滬上地區一位券商直投子公司的人士也直言：“盡管目前企業股權的流動性依舊不足，但現在已推出的做市商制度，未來將要實行的轉板，分層后的集合競價，哪一項都能提供退出的通道。這相比IPO堰塞湖來講，選擇多多。”
做市庫存成新退出渠道
21世紀經濟報道記者了解到，做市商制度開啟給PE/VC們創造了新的退出通道。做市商轉讓方式下，券商要為企業做市，必須要獲取其一部分股權，而正是券商獲取做市籌碼這個過程為機構提供了新的退出方式。
四維傳媒的董秘唐潔告訴21世紀經濟報道記者：“我們覺得做市商不僅能夠給企業帶來公允的市場價格，有利于企業未來在資本市場并購等業務。在我們的層面上來看，還給了我們身后創投機構另一條退出的通道，像此次券商拿到的做市籌碼其中一部分就是來自于達晨的股份，達晨將一部分老股轉讓給了東方證券一些高凈值客戶。”
其中報顯示，達晨系一共有5家基金持股四維傳媒，合計持有1509萬股，占比高達29.03%，為第二大一致行動人股東。
根據公司公開轉讓說明書顯示，在2010年9月進行首輪融資中，2010年9月28日，達晨創世、達晨盛世、羅曼投資、易津投資及卓平投資5家投資者聯合出資470萬元一起成為了四維傳媒的股東，其中，達晨創世認繳200萬元，達晨盛世認繳174萬元，當時的成本為每股一元。
實際上，在掛牌新三板之時四維傳媒4700萬的定增案也全部由達晨系認購。其中，達晨創泰以1710萬認購了251萬股，達晨創恒以1680萬認購247萬股，達晨創瑞以1370萬元認購201萬股。上述達晨系基金在此次定增時認購的成本為每股6.8元。
現如今，四維傳媒不僅出現在了第一批嘗鮮做市企業當中，還率先發布了第二輪補充做市庫存的定增。券商和四維傳媒最后商定的價格為8元每股，根據此前披露的入股成本來看，達晨創投在此次退出的一部分股權中獲得了不錯的收益。
一位熟悉四維傳媒的券商人士告訴記者：“去年四維傳媒便是在達晨的支持下果斷放棄排隊IPO改投新三板的，現如今已經有部分股權獲得了退出收益，也說明當時的選擇沒有問題。”
除了四維傳媒，銅牛信息也出現了類似情況。
其在8月15日發布股票交易異常波動公告，顯示2014年8月14日，公司股票以4.50元/股的價格成交。股東北京高鴻投資管理中心采用協議轉讓的方式，分別轉讓85萬股、20萬股給銀河證券、廣州證券作為做市庫存股。
此前，2013年12月25日，北京高鴻投資管理中心通過全國中小企業股份轉讓系統以每股1.68元的價格獲取了其員工所持的250萬股。按此計算，不到一年時間，通過此次轉讓，北京高鴻投資管理中心每股就實現了2.82元的溢價。(據9月19日 21世紀經濟報道)
