本報記者 陳 嫻
科創板82家、北交所16家、創業板169家、主板333家……多個板塊的齊頭并進之下，6月8日，江蘇成為全國第三個A股上市公司突破600家的省份。
一個區域要生長出大量上市公司，非常考驗資本養分。2021年全年，股權投資（以下簡稱“VC/PE”）在江蘇投資出手了1619次，投資了1861億元，投資規模僅次于北京和上海，同比分別增長了66.2%和139.9%。從星羅棋布的制造業，到琳瑯滿目的硬科技，眾多上市公司的背后都有資本的身影。
資本在上市公司發展中扮演著什么樣的角色？6月17日，第二屆江蘇資本市場峰會暨上市公司高質量發展論壇在南京舉辦，毅達資本董事長應文祿接受本報記者專訪，分享創新資本如何以實踐成就上市公司高質量發展之路。
上市公司發展的王道，決勝“兩條跑道”
新華日報：說起創新資本，我們聽到過非常多關于投資改變企業發展軌跡，甚至命運的故事。那么，對于上市公司發展來說，資本的作用是什么？
應文祿：首先，VC/PE可以通過支持中小企業和創業型企業，幫助擬上市企業規范前移、幫助監管機構提前把關上市公司質量。
獲得過品牌VC/PE機構投資的上市企業，普遍具有科技門檻較高、規范程度較高、公司透明度較高、業績增長較好的特點。和傳統金融方式相比，真正的VC/PE都有理念、邏輯、投資方法論。從天使期就開始布局和陪伴成長，短則3—5年，長則8—10年，其間不僅投入資金，也投入專業的資源、規范的治理及資本市場規劃。
資本和土地、人才、技術、數據一樣，是關鍵的生產要素。VC/PE更懂產業趨勢和企業，陪伴企業時間長，影響也更深遠，我認為將上市公司質量提高的工作，向前延展到早期投資階段，具有很大的價值。
其次，上市絕對不是企業發展的終點，更不是保證成功的王道。上市公司發展真正的王道，就是在兩條跑道都占據領先優勢：
第一是生產經營跑道。比如，產品滿足客戶需求，技術形成優勢門檻，制度文化激發人才的活力，發展規劃符合國情、行業情況，公司治理透明規范，守法經營等。
第二條是資本市場跑道。這是上市公司實際控制人亟需提高的能力，對于資本市場的游戲規則理解和認知，決定了你是在駕馭資本還是被資本駕馭，善用游戲規則，才能獲得穩健加速度，不至于被迷惑了雙眼。此外，企業上市后，資本也會積極參與高質量上市公司的再融資，為上市公司的科研投入、產業并購、轉型升級提供資金和咨詢方案。
資本市場優勝劣汰生態正在形成
新華日報：從高速發展進化到高質量發展，是必然趨勢。邁向高質量發展的過程中，存在著哪些弊端？
應文祿：目前我們看到一些上市公司受到ST和摘牌等監管處罰，歸根結底，是由于：第一是產業偏傳統。產業在數字化、智能化、信息化時代落后了，導致業績不過硬。第二是在并購重組方面，盲目擴張和投資，踏入不熟悉的領域，跨界發展不太成功。第三是上市后，公司和股東對金融工具的過度使用，導致股權質押率居高不下。當大勢發生變化的時候，杠桿率過高可能導致爆倉，使得上市公司出現毀滅性災難。
另外，隨著注冊制全面推開，要形成高質量的上市公司群，常態化的退市機制是無法回避的話題。納斯達克市場年平均退市率約為8%,其他境外成熟市場年平均退市率在6%左右。到今年6月2日，A股退市公司數量已經達41家，和去年全年的18家相比，已經翻倍，創下了歷史新高。未來，每年A股退市100家以上可能成為新常態。
當然，在這個優勝劣汰的過程中，一定會產生一批偉大的科技企業。一批有核心競爭力的科技巨頭，最終將被資本市場高高舉起。
從江蘇的情況看，今年以來，江蘇新增A股上市公司31家，新增數量居全國第一。同時，在擁有上市公司最多的城市排名中，江蘇一省有蘇州、南京、無錫三個城市入圍，在全國也是絕無僅有的。
但是，如果站在全國視野看江蘇上市公司，我們依然有提升的空間。比如，雖然上市公司保有量全國第三，但是大市值公司的比重還不太高。截至6月15日，江蘇市值排名第一的藥明康德，在全國只能排在第36位。究其原因，江蘇上市公司在再融資、并購重組、產業協同以及供應鏈提升方面還需要加強，尤其是國有背景上市公司，在利用資本市場做大做強方面還有待提升。
科技創新、進口替代和產業加速轉型
新華日報：從事一線投資多年，您如何看待未來的投資趨勢和重點布局？
應文祿：做了十多年的投資，每年看1萬多家企業，對所有的新興行業都有所涉獵。我總結了一個詞叫體感經濟學。
我們認為，第一，中國產業從中低端向中高端邁進的趨勢十分確定。制造業中等水平，中端向高端邁進過程很長，但是一些新技術的應用，尤其像大數據、云計算、人工智能新技術的使用，正在大幅改變傳統力量，如果拋開短期疫情，中國對全球人才、資本、技術等生產要素的吸引力依然強勁，可以說世界工廠和中國智造將變得更有影響力。
第二，企業越來越重視在科技方面的投入。科技是歷史的杠桿，更是未來競爭的制高點。粗放式發展、跑馬圈地的時代已經過去了。下一個時代，就是大家比科研投入、比科研布局。2019年科創板提出以后，游戲規則和世界接軌，對于一些重科研投入的企業帶來春天，所以科創板上市的生物醫藥企業還是虧損，甚至巨虧，但是市值非常高。
第三，中國市場對全球人才形成虹吸效應，全球優秀人才加速向中國聚集。這一點我感受非常深，最近幾年周邊地區、國家來中國創業、打工的人越來越多，而且我們很多上市公司和創業企業其實在美國、歐洲都有自己的研發基地。去年年底發布的全球移居人士調查顯示，中國內地職業前景對國際人才的吸引力和美國持平、位居全球第三。
第四，本土創新企業開始融入巨頭產業鏈。以前，市場存在大客戶依賴，現在不存在了，大客戶比如華為這樣的企業，反而派大量的工程師幫助這些配套供應鏈上的企業，給他們改進、試錯。小企業和這些龍頭企業能夠進入大客戶供應商體系，成長速度非常快。同時證券發行也給予支持，上市通路就完全打開。
未來這幾年，有三個關鍵詞：科技創新、進口替代、產業加速轉型，同時也是三個窗口期。我們做投資絕對不要被眼前一點點變化所影響，投資一定要看更遠，站在未來那個點看過去，底層邏輯是什么，你是不是投對了大賽道，是不是看未來產業發展。在我們這個行業，最大的風險是不投資的風險。我們近幾年投出的如華恒生物、上海誼眾、皓元醫藥等充分地說明這樣的機會，這些企業都將給我們帶來平均十倍以上的收益。
“科技創新”“進口替代”“產業加速轉型”的趨勢沒有改變。未來一段時間，我們依然不會放慢投資腳步，將在半導體、生命健康、雙碳經濟、數字經濟、存量資產整合等幾個核心賽道上堅定地布局。
