S基金（Secondary Fund，二手份額轉(zhuǎn)讓基金）發(fā)展中面臨的估值定價(jià)難問(wèn)題或?qū)⒌玫浇鉀Q。
近日，上海市地方金融監(jiān)管局等6家單位聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上海股權(quán)托管交易中心開(kāi)展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的若干意見(jiàn)》（下稱《若干意見(jiàn)》）。《若干意見(jiàn)》提出，支持各類(lèi)國(guó)有基金份額通過(guò)上海股權(quán)托管交易中心（下稱“上海股交中心”）開(kāi)展轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。上海市國(guó)有基金份額轉(zhuǎn)讓原則上以市場(chǎng)化方式進(jìn)行，轉(zhuǎn)讓價(jià)格以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估或估值結(jié)果為定價(jià)基礎(chǔ)。
“《若干意見(jiàn)》的發(fā)布意味著國(guó)有基金轉(zhuǎn)讓有了定價(jià)依據(jù)。”母基金研究中心研究總監(jiān)王爽對(duì)上海證券報(bào)記者表示，此舉將對(duì)國(guó)資基金份額轉(zhuǎn)讓起到引領(lǐng)與示范作用。
暢通私募股權(quán)和創(chuàng)投退出渠道
在S基金行業(yè)發(fā)展方面，上海動(dòng)作頻頻：去年年底上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓（PE份額轉(zhuǎn)讓）平臺(tái)正式上線并開(kāi)始試運(yùn)行。作為國(guó)內(nèi)第二家獲批的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，上海股交中心私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)9個(gè)多月的試運(yùn)行，平臺(tái)建設(shè)取得顯著成效。
記者從上海股交中心獲悉，目前，平臺(tái)的政策體系正逐步健全完善。例如，今年2月上海市國(guó)資委出臺(tái)了《上海市國(guó)有私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓監(jiān)督管理辦法（試行）》，明確國(guó)資進(jìn)場(chǎng)交易要求，將上海股交中心作為國(guó)資背景基金退出的規(guī)范、有效的唯一通道。
今年6月，上海市國(guó)資委又出臺(tái)《上海市國(guó)有企業(yè)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金份額評(píng)估管理工作指引》，為基金份額的轉(zhuǎn)讓提供了評(píng)估支持。當(dāng)月，《上海市浦東新區(qū)綠色金融發(fā)展若干規(guī)定》經(jīng)上海市人大常委會(huì)表決通過(guò)，并于7月1日正式施行。其明確了上海股交中心作為基金份額質(zhì)押登記機(jī)構(gòu)的合法地位，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)私募基金份額質(zhì)押登記法律條文。
目前，上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的基金份額交易資金體量不斷擴(kuò)大，共計(jì)上線20單，擬轉(zhuǎn)讓總份數(shù)14.87億份；已成交15單，交易基金份額12.59億份，交易金額為12.16億元。
近日，上海股交中心首單基金份額質(zhì)押也順利落地，上海股交中心為上海瑞善企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）兩名合伙人持有的總計(jì)4.7億份有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額在上海浦東發(fā)展銀行質(zhì)押貸款辦理了質(zhì)押登記，為基金份額持有人解決了資本融通難題，同時(shí)保障了浦發(fā)銀行作為債權(quán)人、質(zhì)權(quán)人的權(quán)益，為商業(yè)銀行在開(kāi)展授信業(yè)務(wù)中的份額質(zhì)押擔(dān)保提供了法律保障。
上海市地方金融監(jiān)管局負(fù)責(zé)人表示，上海從國(guó)資轉(zhuǎn)讓、工商變更、權(quán)屬質(zhì)押、行業(yè)規(guī)范、組織保障等方面制定了一攬子政策，支持份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)在暢通私募股權(quán)基金退出方面發(fā)揮更大作用。
政府引導(dǎo)基金退出潮來(lái)臨
清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2013年至2019年期間，政策性資金（政府出資平臺(tái)及引導(dǎo)基金）作為L(zhǎng)P向股權(quán)投資市場(chǎng)出資共計(jì)1.88萬(wàn)億元。
中金資本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，約4000億規(guī)模的引導(dǎo)基金正進(jìn)入退出期。
隨著政府引導(dǎo)基金發(fā)展進(jìn)入存量?jī)?yōu)化期，私募股權(quán)投資行業(yè)急需流動(dòng)性更強(qiáng)的退出方式。在此背景下，S基金順勢(shì)而起。
今年7月，上海首支百億元級(jí)S基金落地上海浦東，管理人由上海國(guó)有資本投資有限公司旗下的上海孚騰私募基金管理有限公司擔(dān)任。
第三方數(shù)據(jù)顯示，孚騰基金最大出資方、認(rèn)繳出資額最大的是上海國(guó)投資本，認(rèn)繳出資額3500萬(wàn)元、持股比例35%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上海首只百億S基金落地，對(duì)促進(jìn)國(guó)有私募股權(quán)份額流動(dòng)性有一定探索意義，也為暢通政府引導(dǎo)基金退出提供新的指引。
助力上海在全國(guó)率先形成S基金發(fā)展高地
9月24日，在上海資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)產(chǎn)業(yè)服務(wù)論壇上，全國(guó)首個(gè)S基金聯(lián)盟——上海S基金聯(lián)盟揭牌，以支持上海股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)建設(shè)，助力上海在全國(guó)率先形成S基金發(fā)展高地。
據(jù)悉，在首批逾80名聯(lián)盟成員中，絲路基金、誠(chéng)通混改和國(guó)新基金等國(guó)家級(jí)母基金，元禾辰坤和清科母基金等市場(chǎng)化母基金，以及行健和科勒等海外知名S基金均在列。
晨哨高投集團(tuán)CEO王云帆表示：“相比賣(mài)方幾萬(wàn)億元的規(guī)模，將S作為確定的交易策略的機(jī)構(gòu)全市場(chǎng)可能目前只有100家左右，因此這是一個(gè)買(mǎi)方市場(chǎng)，買(mǎi)方數(shù)量少且結(jié)構(gòu)單一。”
上海股權(quán)托管交易中心副總經(jīng)理陳妍妍表示，下一步上海股權(quán)托管交易中心將充分總結(jié)試運(yùn)營(yíng)期間的各種經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善優(yōu)化制度體系和業(yè)務(wù)流程，進(jìn)一步回應(yīng)市場(chǎng)需求，助力平臺(tái)功能發(fā)揮。
據(jù)透露，接下來(lái)，上海股交中心將圍繞私募基金行業(yè)建設(shè)一攬子綜合金融服務(wù)平臺(tái)，既解決私募基金的退出問(wèn)題，又能夠深入到中小企業(yè)，尤其是科技型中小企業(yè)，從底層資產(chǎn)、份額轉(zhuǎn)讓等層面提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，全面服務(wù)實(shí)體企業(yè)發(fā)展。
（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）
