過去十年，我國創(chuàng)投行業(yè)在國民經濟的發(fā)展中功不可沒，在支持國家戰(zhàn)略新興產業(yè)方面發(fā)揮重要作用的同時，還成為中國多層次資本市場中的重要力量。在支持實體經濟的同時，創(chuàng)投行業(yè)自身，無論是資產規(guī)模還是從業(yè)機構，也都得到了跨越式發(fā)展。
近日，中國投資協(xié)會副會長、創(chuàng)投委會長沈志群在LP智庫、中國創(chuàng)投委聯(lián)合主辦的“促進創(chuàng)投高質量發(fā)展專題研討會”上談道，目前我國資本市場的中小板60%、創(chuàng)業(yè)板70%、科創(chuàng)板80%、北交所（新三板）85%以上的上市公司和掛牌企業(yè)、各區(qū)域股權交易中心、成千上萬家專精特新中、小巨人企業(yè)背后都有創(chuàng)投機構的身影。
基金業(yè)協(xié)會公布的統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至2022年二季度末，我國私募股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金存量規(guī)模共計13.65萬億元，截至10月底，我國登記在冊的私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人已達14503家，而這一數(shù)字曾一度超過15000家。
LP智庫創(chuàng)始人國立波認為，我國創(chuàng)投行業(yè)正處于轉型升級的關鍵階段。他談道，從全球創(chuàng)投發(fā)展格局來看，我國創(chuàng)投行業(yè)的管理人數(shù)量雖然龐大，但質量并不高，行業(yè)分化十分嚴重。管理規(guī)模在1億人民幣以下的管理人占56%，管理規(guī)模在20億人民幣以上的管理人只占8%，卻管理整個行業(yè)77%的資金，而且這一趨勢還在加劇。從行業(yè)規(guī)律看，能募集到第二期基金的管理人比例僅占40%，預計未來幾年，50億以上規(guī)模的管理人數(shù)量將進一步增加，同時也將有更多機構出局。
從發(fā)展階段特點來看，我國創(chuàng)投行業(yè)仍然處于早期階段。近年來，大量基金開始進入退出和清算階段，GP手中待退出的資產規(guī)模十分龐大，創(chuàng)投行業(yè)已進入存量優(yōu)化階段。值得注意的是，與創(chuàng)投行業(yè)日益提升的資產管理規(guī)模相比，資金端和退出端卻相對緊張，行業(yè)正面臨資金良性循環(huán)和可持續(xù)發(fā)展的重大挑戰(zhàn)。
近年來，受復雜的經濟環(huán)境影響，資本市場波動加劇，創(chuàng)投行業(yè)資金端不斷受到挑戰(zhàn)。根據基金業(yè)協(xié)會公布的統(tǒng)計數(shù)據，近3年，我國私募股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金每年的新募集規(guī)模，均保持在6000億到7000億左右，其中，2021年，新募集規(guī)模為6835.06億元，新備案基金數(shù)量9025支。
國立波分析認為，當前資金端的競爭壓力非常大，市場化盲池基金募集難度越來越高，LP更喜歡參與項目基金，因此去年有大量的項目基金成立。從全行業(yè)的資金構成來看，有50%左右的新增規(guī)模由國有投資機構管理，這也意味著，大量的GP要去競爭剩下的3000億-4000億市場化資金，所以募資難已經成為行業(yè)面臨的普遍問題。
創(chuàng)投行業(yè)的募資難題由來已久，與成熟資本市場相比，我國創(chuàng)投行業(yè)中始終缺少長期、穩(wěn)定的資金來源。近年來國家連續(xù)出臺政策，支持鼓勵保險機構、社保基金等“長錢”進入股權投資行業(yè)，今年9月，社保基金會剛剛出臺了《全國社會保障基金理事會實業(yè)投資指引》。但從當前的LP結構上來看，進展仍然十分緩慢。
在我國的LP出資中，除了50%的國有資本外，高凈值人群的出資規(guī)模占比也較大，無論是以個人名義出資還是通過金融機構的資管計劃出資，這類個人資產配置類資金都缺乏專業(yè)性和長期性。“募資問題已經成為限制創(chuàng)投行業(yè)高質量發(fā)展的最大瓶頸，LP主要是機會型的投資，而非以長期資產配置為理念。國內的GP不得不一直開拓新的LP資源，而長期資本仍然鳳毛麟角。”國立波強調。
對于解決當下的募資難題，國投創(chuàng)合執(zhí)行董事李旭提出，目前，我國企業(yè)和個人的財富積累水平還有待提高，創(chuàng)投行業(yè)依靠國有資本出資的情況還將延續(xù)。因此，創(chuàng)投行業(yè)需要更科學的話語體系，不能僅強調商業(yè)回報，還要充分挖掘創(chuàng)投行業(yè)對于國有核心技術的支持、對產業(yè)鏈和供應鏈完善方面的作用和成果，這對于獲得國有資金的長期穩(wěn)定供給至關重要，也更符合當前創(chuàng)投行業(yè)高質量發(fā)展的要求。
雖然創(chuàng)投行業(yè)資金端連續(xù)吃緊，但由于近年來創(chuàng)新企業(yè)的蓬勃，投資端仍然十分活躍。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，從2016年到2020年，我國創(chuàng)投行業(yè)的投資規(guī)模始終保持在每年15000億左右，被投項目數(shù)量接近2萬個。
隨著我國多層次資本市場的不斷完善，特別是科創(chuàng)板的推出，創(chuàng)投行業(yè)的退出也迎來了黃金時期。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，2021年私募股權及創(chuàng)業(yè)投資基金項目退出項目數(shù)量 1.85 萬個，退出本金6441.80億元，同比增長 15.1%，實際退出金額 9527 億元，整體回報倍數(shù)為 1.48 倍。多層次資本市場建設為創(chuàng)投行業(yè)退出提供了強大的動力支持。根據LP智庫發(fā)布的《2021年度VC/PE機構A股退出報告》，通過科創(chuàng)板IPO的退出占到創(chuàng)投機構退出規(guī)模的四分之一。
盡管基金退出規(guī)模增長迅速，但相對于投資規(guī)模，這中間仍有50%的缺口，與此同時，退出資金能否循環(huán)回流也充滿了不確定性。對此，國立波認為，“從目前的狀態(tài)來看，整個行業(yè)的良性循環(huán)和資金閉環(huán)面臨持續(xù)挑戰(zhàn)，一方面能夠回到行業(yè)中的退出資金相對較少，社會資本動力不足，另一方面新募的資金也遠低于投資金額，創(chuàng)投行業(yè)尚未形成募投退的良性循環(huán)，因此我認為整個行業(yè)資金端的壓力會越來越大，這將不利于科技型中小企業(yè)和專精特新企業(yè)的直接融資。創(chuàng)投行業(yè)在長期資本端，亟需體制和機制的創(chuàng)新和突破。”
（證券時報網）
