近日，清科創(chuàng)業(yè)旗下（01945.HK）清科研究中心正式發(fā)布了《2022年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)研究報(bào)告（完整版）》，通過(guò)近百頁(yè)P(yáng)PT，從募資、投資、退出、上市、并購(gòu)、引導(dǎo)金發(fā)展等多方面對(duì)中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)行總結(jié)與展望。整體而言，2022年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)在內(nèi)外承壓中延續(xù)了優(yōu)化發(fā)展態(tài)勢(shì)。而隨著股權(quán)投資市場(chǎng)的不斷調(diào)整，市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化、投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)化、投資策略的細(xì)化等也逐漸成為未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)。今天，清科研究中心帶您一同回顧2022年中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)，深度解析2022年度股權(quán)投資市場(chǎng)十大趨勢(shì)。
趨勢(shì)一：LP市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生內(nèi)生性變化 務(wù)實(shí)導(dǎo)向下出資策略演變發(fā)展
近年來(lái)，股權(quán)投資市場(chǎng)人民幣基金的主要出資方仍以國(guó)資背景LP為主，但LP市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了內(nèi)生性變化。一方面，在政策利好、LP業(yè)務(wù)發(fā)展需要等影響下，市場(chǎng)化母基金、險(xiǎn)資、金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)LP出資占比逐步提升；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展， LP訴求也在控制風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益之外逐漸發(fā)生變化。清科研究中心發(fā)現(xiàn)，不同LP出資策略均趨于務(wù)實(shí)，并受不同背景及特點(diǎn)影響具化出不同的發(fā)展方向。
求穩(wěn)求增
LP特點(diǎn)：資金充沛，業(yè)務(wù)多元，或計(jì)劃未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，需要逐步建立市場(chǎng)認(rèn)知及品牌。
LP代表：險(xiǎn)資、銀行理財(cái)資金等金融機(jī)構(gòu)；捐贈(zèng)基金、社?；鸬?。
LP策略：設(shè)定信用門檻，優(yōu)選在長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、公司治理、組織架構(gòu)、投后賦能、ESG實(shí)踐等方面綜合發(fā)展的機(jī)構(gòu)。
投“?！蓖丁熬?nbsp;
LP特點(diǎn)：具備成熟市場(chǎng)認(rèn)知或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)前景有獨(dú)到見(jiàn)解，通過(guò)主動(dòng)配置來(lái)獲取投資收益或協(xié)同效益。
LP代表：市場(chǎng)化母基金、直投機(jī)構(gòu)背景母基金、產(chǎn)業(yè)資本等。
LP策略：關(guān)注垂直領(lǐng)域機(jī)構(gòu)、以及有特色、有特點(diǎn)的機(jī)構(gòu)，同時(shí)尋求跟投機(jī)會(huì)。
引“智”引“資”
LP特點(diǎn)：肩負(fù)推動(dòng)特定區(qū)域、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展使命，具有強(qiáng)烈的招商需求。
LP代表：政府引導(dǎo)基金，部分政府機(jī)構(gòu)/政府出資平臺(tái)等。
LP策略：關(guān)注機(jī)構(gòu)資源整合能力，青睞有資金背景、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、引資能力的機(jī)構(gòu)
趨勢(shì)二：政府引導(dǎo)基金統(tǒng)籌設(shè)立模式更加靈活 基金定位與投向日漸明晰
近年來(lái)，在新冠肺炎疫情沖擊、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行等多重考驗(yàn)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的同時(shí)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育力度不斷加大。在此背景下，我國(guó)政府引導(dǎo)基金的設(shè)立模式、基金定位、投向規(guī)劃與擬實(shí)現(xiàn)目標(biāo)均不斷發(fā)生轉(zhuǎn)變，同時(shí)各級(jí)政府逐步開(kāi)展存量基金優(yōu)化，統(tǒng)籌規(guī)劃新基金等工作，增進(jìn)引導(dǎo)金對(duì)本地經(jīng)濟(jì)的高效支持作用。
以政府引導(dǎo)基金為引擎 各地通過(guò)基金群合力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展
為發(fā)展壯大當(dāng)?shù)貞?zhàn)略產(chǎn)業(yè)集群，積極培育發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)，湖北、安徽、江西、深圳等地紛紛通過(guò)政府引導(dǎo)基金組建產(chǎn)業(yè)投資基金群，推動(dòng)政府、社會(huì)資本和金融資本共同參與的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)形成。
政府引導(dǎo)基金存量持續(xù)整合 同時(shí)新組建增量基金支持當(dāng)?shù)匕l(fā)展
在政府引導(dǎo)基金高質(zhì)量發(fā)展新階段，各級(jí)政府審慎規(guī)劃新設(shè)基金，加強(qiáng)頂層制度設(shè)計(jì)，積極探索存量基金整合，以提升財(cái)政資金使用效能。根據(jù)公開(kāi)信息和調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2018年以來(lái)，全國(guó)已有超20個(gè)區(qū)域陸續(xù)進(jìn)行政府引導(dǎo)基金整合的嘗試與探索，其中2022年整合的政府引導(dǎo)基金接近一半，存量基金的整合速度不斷加快。
與此同時(shí)，各區(qū)域結(jié)合當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦和目標(biāo)定位，通過(guò)新設(shè)增量基金持續(xù)引導(dǎo)資本支持當(dāng)?shù)匕l(fā)展，如2022年3月，廈門在市科技成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化基金、市科技創(chuàng)業(yè)種子暨天使投資基金整合基礎(chǔ)上升級(jí)設(shè)立廈門市科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金。
經(jīng)過(guò)統(tǒng)籌管理，新設(shè)政府引導(dǎo)基金定位 逐漸明晰，聚焦先進(jìn)制造、醫(yī)療等科技領(lǐng)域
經(jīng)過(guò)快速發(fā)展，政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作機(jī)制日漸成熟，同時(shí)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)政策推動(dòng)下，各地增加產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金的支持力度，以吸引社會(huì)資本投入，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金數(shù)量占比已從2011年的24%上升至2022年的76%。
從產(chǎn)業(yè)方向看，2022年新設(shè)政府引導(dǎo)基金主要聚焦高端制造、新材料、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。
趨勢(shì)三：VC/PE投資向縱深發(fā)展 疫后投資節(jié)奏或?qū)⒓涌?/strong>
2022年，受到國(guó)際形勢(shì)、疫情等因素影響，機(jī)構(gòu)投資節(jié)奏放緩，市場(chǎng)對(duì)部分行業(yè)投資信心下降，疊加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入換道調(diào)整期，股權(quán)投資市場(chǎng)整體低迷。
市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，投資機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參與者向縱深發(fā)展，尋求持續(xù)發(fā)展之道。自2020年以來(lái)，清科研究中心在對(duì)中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的跟蹤與分析中，關(guān)注到投資機(jī)構(gòu)、出資人和企業(yè)等市場(chǎng)主體正發(fā)生共同進(jìn)化。
進(jìn)入2023年，一方面隨著省際、國(guó)際交通逐漸暢通，投資活動(dòng)將快速恢復(fù)，機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)、文娛、旅游等行業(yè)投資信心也將恢復(fù)，市場(chǎng)投資節(jié)奏有望加快。另一方面股權(quán)投資市場(chǎng)縱深發(fā)展或?qū)⒊掷m(xù)，機(jī)構(gòu)可能仍需不斷提升自身專業(yè)能力。
市場(chǎng)關(guān)注行業(yè)逐漸細(xì)分
投資機(jī)構(gòu)在深耕原有賽道基礎(chǔ)上，結(jié)合投研一體加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深度挖掘，賽道選擇進(jìn)一步向縱向延伸、細(xì)化；在追逐縱向延伸的同時(shí)通過(guò)投研篩選，從橫向優(yōu)化迭代賽道選擇，提高優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目命中率，如國(guó)產(chǎn)替代、信創(chuàng)、氫能、汽車芯片等細(xì)分賽道日漸成為機(jī)構(gòu)關(guān)注新焦點(diǎn)。
在基金設(shè)立角度，基于國(guó)資、產(chǎn)業(yè)出資人等LP對(duì)所投資產(chǎn)業(yè)的要求趨于明確，基金設(shè)立時(shí)針對(duì)領(lǐng)域更加聚焦。
項(xiàng)目搜尋區(qū)域繼續(xù)下沉
省域分布：機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目集中度有所下降：北上深三地獲投項(xiàng)目占比由2020年的50.8%降至43.0%，金額占比由55.6%降至42.1%。四川、安徽、湖南等中西部省份占比增加明顯。
區(qū)劃層級(jí)：更多頭部機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目搜尋上也逐漸向縣域聚集，轉(zhuǎn)眼間，縣城IPO項(xiàng)目已批量誕生；同時(shí)受政府引導(dǎo)金設(shè)立向區(qū)縣一級(jí)下沉的吸引，部分機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目搜尋范圍逐步下沉。
機(jī)構(gòu)投資階段移向更早期
整體趨勢(shì)：近年，在部分機(jī)構(gòu)策略調(diào)整帶動(dòng)下，PE和VC機(jī)構(gòu)投資階段整體有所前移，PE機(jī)構(gòu)中A輪及之前輪次占比由2020年的35.6%上升至40.9%，VC機(jī)構(gòu)則由46.8%上升至56.8%。
機(jī)構(gòu)案例：高瓴已于2020年成立高瓴創(chuàng)投，紅杉和源碼等也設(shè)立了種子基金。
隨著一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差逐漸縮小，機(jī)構(gòu)向更早期移動(dòng)以尋求更高收益率的趨勢(shì)可能持續(xù)存在。
機(jī)構(gòu)投資方式更加多元
在增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等投資方式之外，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)逐漸開(kāi)始嘗試發(fā)起設(shè)立項(xiàng)目和參與S交易獲取項(xiàng)目份額等交易方式。
多元化的投資方式反映部分機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已具備較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，能夠參與較為復(fù)雜的股權(quán)交易，市場(chǎng)整體正在走向成熟。
趨勢(shì)四：科創(chuàng)投資已成市場(chǎng)主旋律 投資布局漸向精細(xì)化延伸
為深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮直接融資優(yōu)勢(shì)，國(guó)家層面多次釋放積極信號(hào)，鼓勵(lì)股權(quán)投資助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，各地圍繞稅收優(yōu)惠、利益讓渡、人才聚集等方面陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)激勵(lì)政策，具體支持措施更加明確。在此背景下，VC/PE機(jī)構(gòu)紛紛入局，加大對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的投資力度，重塑投資格局。
科創(chuàng)領(lǐng)域項(xiàng)目投資力度顯著提升
募資：2022年，科創(chuàng)領(lǐng)域投資基金支持方向由面到線，從輻射泛科技與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，逐漸發(fā)展至專注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能制造、綠色科技、生命科技等特定領(lǐng)域，深入培育企業(yè)壯大。
投資：科創(chuàng)行業(yè)逐步成為市場(chǎng)投資重心，2022年信息技術(shù)、半導(dǎo)體、生物醫(yī)療、智能制造相關(guān)領(lǐng)域案例數(shù)占比已超7成，速騰聚創(chuàng)、先導(dǎo)薄膜、融通高科等細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得VC/PE機(jī)構(gòu)大力支持。
科創(chuàng)投資漸入精耕細(xì)作模式
投資產(chǎn)業(yè)鏈趨于延伸與完善：全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。為實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，部分企業(yè)通過(guò)加大研發(fā)投入，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條。
激烈競(jìng)爭(zhēng)下部分賽道過(guò)熱。為避免重復(fù)投資、促進(jìn)企業(yè)協(xié)同，機(jī)構(gòu)基于行業(yè)理解與項(xiàng)目布局，積極圍繞全產(chǎn)業(yè)鏈尋求投資機(jī)會(huì)。
科創(chuàng)投資提升投資機(jī)構(gòu)門檻要求：一方面，隨著投資布局的深入挖掘，科創(chuàng)技術(shù)研判難度加深，對(duì)機(jī)構(gòu)的行業(yè)認(rèn)知提出更高要求。另一方面，科創(chuàng)企業(yè)在科技成果轉(zhuǎn)化、規(guī)?；a(chǎn)、商業(yè)化應(yīng)用等環(huán)節(jié)均需要產(chǎn)業(yè)資源嫁接，對(duì)機(jī)構(gòu)投后賦能能力提出挑戰(zhàn)。
多方協(xié)同推進(jìn)科技創(chuàng)新：國(guó)有資本助力攻堅(jiān)“卡脖子”的薄弱領(lǐng)域；科研院所單獨(dú)或聯(lián)合社會(huì)資本孵化培育企業(yè)，促進(jìn)重大科技成果產(chǎn)業(yè)化；政策支持境外發(fā)起的私募基金試點(diǎn)通過(guò)QFLP投資境內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)。
趨勢(shì)五：新能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn) 市場(chǎng)格局變化加速熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移與布局細(xì)化
“雙碳”目標(biāo)是我國(guó)確定的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，目前我國(guó)已形成“1+N”的“雙碳” 政策體系，對(duì)推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)建立長(zhǎng)期制度保障。國(guó)際上目前已形成蓬勃的全球綠色投資市場(chǎng)，國(guó)際能源署預(yù)測(cè)到2030年全球每年將有2萬(wàn)億美元投向綠色產(chǎn)業(yè)，“雙碳”相關(guān)投資具有長(zhǎng)期確定性。
2022年，中國(guó)新能源市場(chǎng)格局繼續(xù)演進(jìn)。年內(nèi)電力市場(chǎng)化改革提速，有望改善儲(chǔ)能、虛擬電廠等項(xiàng)目終端運(yùn)營(yíng)收入預(yù)期；新能源應(yīng)用端競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始深耕細(xì)分領(lǐng)域?qū)ふ腋叱砷L(zhǎng)性或高確定性投資機(jī)會(huì)；國(guó)內(nèi)新能源頭部企業(yè)積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，對(duì)投資人訴求也有所轉(zhuǎn)變。
電力市場(chǎng)改革提速 改善儲(chǔ)能項(xiàng)目收入預(yù)期
2021年開(kāi)始，電力市場(chǎng)化改革逐漸提速，在2017年試點(diǎn)基礎(chǔ)上，廣東、山西、山東、四川、甘肅開(kāi)始現(xiàn)貨市場(chǎng)不間斷運(yùn)行試點(diǎn)；2022年11月，國(guó)家能源局發(fā)布《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》，標(biāo)志電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)開(kāi)啟在即。
電力市場(chǎng)化程度提升，有助于理順電力成本傳導(dǎo)機(jī)制，拉開(kāi)峰谷電價(jià)差距，打開(kāi)儲(chǔ)能項(xiàng)目通過(guò)參與價(jià)差套利和輔助服務(wù)盈利空間。
原有熱點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇 機(jī)構(gòu)細(xì)化投資布局
2022年，新能源賽道原有投資熱點(diǎn)如新能源車、光伏、風(fēng)電等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍峦顿Y熱點(diǎn)如儲(chǔ)能、氫能仍存在較大的技術(shù)不確定性。
面對(duì)新能源賽道轉(zhuǎn)換，機(jī)構(gòu)普遍選擇加大對(duì)垂直領(lǐng)域研究力度，細(xì)化投資方向。具體選擇上，部分機(jī)構(gòu)選擇向價(jià)值鏈上關(guān)鍵環(huán)節(jié)移動(dòng)，尋找掌握核心材料或技術(shù)的標(biāo)的，追求高成長(zhǎng)性；也有部分機(jī)構(gòu)尋找多技術(shù)路線的交匯點(diǎn)。
新能源相關(guān)企業(yè)加速出海 對(duì)機(jī)構(gòu)訴求轉(zhuǎn)變
2022年，新能源企業(yè)海外布局加速。寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航等動(dòng)力電池企業(yè)陸續(xù)建成海外工廠，華寶新能、正浩等便攜式儲(chǔ)能企業(yè)在歐洲也有不俗表現(xiàn)。由于中國(guó)在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)，海外市場(chǎng)或?qū)橄嚓P(guān)企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。
然而隨著海外業(yè)務(wù)增加，相關(guān)企業(yè)對(duì)機(jī)構(gòu)訴求也有所變化。企業(yè)更青睞能夠在分銷渠道、品牌建設(shè)和產(chǎn)業(yè)資源方面提供增值服務(wù)的機(jī)構(gòu)。
趨勢(shì)六：機(jī)構(gòu)分化格局出現(xiàn)新動(dòng)向 資源稟賦支持股權(quán)投資市場(chǎng)“百家爭(zhēng)鳴”
目前，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈，機(jī)構(gòu)兩極分化成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。然而，清科研究中心發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)分化的競(jìng)爭(zhēng)格局朝著新的方向變化。在資金、項(xiàng)目、技術(shù)、 信息等特定資源稟賦的支持下，部分投資機(jī)構(gòu)獲得了更多的投資機(jī)會(huì)，其募資規(guī)模上漲、投資活躍度上升、退出案例數(shù)增多，逐漸在股權(quán)投資市場(chǎng)嶄露頭角，甚 至躋身頭部機(jī)構(gòu)。而此類機(jī)構(gòu)的增加，也逐步推動(dòng)股權(quán)投資市場(chǎng)的“百家爭(zhēng)鳴” 。
清科研究中心選取歷年獲得清科股權(quán)投資機(jī)構(gòu)年度榜單中早期投資Top30、VCTop50、PETop50的130家機(jī)構(gòu)作為頭部機(jī)構(gòu)樣本，與全市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年頭部機(jī)構(gòu)募、投、退集中度均有所下滑，股權(quán)投資市場(chǎng)頭尾分化的競(jìng)爭(zhēng)格局有所變化，同時(shí)頭部機(jī)構(gòu)內(nèi)部結(jié)構(gòu)也逐漸調(diào)整。一方面，頭部機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)新鮮血液：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年清科股權(quán)投資機(jī)構(gòu)年度榜單較2021年相比重合率為80%，即2022年的頭部機(jī)構(gòu)中有近20%的新入圍機(jī)構(gòu)；另一方面，頭部機(jī)構(gòu)內(nèi)部存在一定位次轉(zhuǎn)變。究其原因，在資源稟賦的支持下，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)參與股權(quán)投資，推動(dòng)市場(chǎng)的更替和變化。
投資經(jīng)驗(yàn)及資源累積 傳統(tǒng)頭部機(jī)構(gòu)開(kāi)展多元業(yè)務(wù)
傳統(tǒng)頭部機(jī)構(gòu)具有管理規(guī)模、投資專業(yè)水平等優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)多年展業(yè)累積了足夠的投資經(jīng)驗(yàn)及資金、項(xiàng)目、創(chuàng)業(yè)者資源，能夠有效支持其擴(kuò)展業(yè)務(wù)邊界。部分頭部機(jī)構(gòu)已將投資布局延伸至其他投資階段并分化出了子品牌，其也逐漸成為細(xì)分市場(chǎng)的有力競(jìng)爭(zhēng)者。
特定資源稟賦支持下 機(jī)構(gòu)活躍度提升逐漸躋身頭部
近年來(lái)，市場(chǎng)整體擴(kuò)容的背景下，具有產(chǎn)業(yè)背景、資金資源、政府背書等特定資源優(yōu)勢(shì)的投資機(jī)構(gòu)愈發(fā)活躍，并逐漸躋身頭部機(jī)構(gòu)。而部分FA憑借其所掌握的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目與*信息，也逐步入場(chǎng)參與股權(quán)投資。
外部環(huán)境變化疊加自身選擇 部分機(jī)構(gòu)淡出我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)
受國(guó)際形勢(shì)、政策環(huán)境及國(guó)內(nèi)疫情管控影響，近年來(lái)美元基金在華投資、退出受到一定影響，部分外資機(jī)構(gòu)逐漸將投資重心分散至其他新興市場(chǎng)，在我國(guó)的投資活躍度有所下降；此外，隨著我國(guó)股權(quán)投資行業(yè)監(jiān)管不斷完善，市場(chǎng)出清加速，監(jiān)管透明度提升，具有失信、違法違規(guī)等紀(jì)錄的投資機(jī)構(gòu)也將逐漸淡出舞臺(tái)。
趨勢(shì)七：市場(chǎng)環(huán)境與格局持續(xù)演進(jìn) 機(jī)構(gòu)強(qiáng)化修煉自身以提升核心競(jìng)爭(zhēng)力
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從增量發(fā)展轉(zhuǎn)向存量?jī)?yōu)化階段。近年，股權(quán)投資市場(chǎng)逐漸進(jìn)入存量時(shí)代，募資困難、項(xiàng)目爭(zhēng)搶等現(xiàn)象凸顯，同時(shí)LP投資目標(biāo)逐漸多元化，項(xiàng)目企業(yè)對(duì)投資機(jī)構(gòu)訴求也有所轉(zhuǎn)變，加之一二級(jí)市場(chǎng)估值接近，機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生較大變化，質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)加劇。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從增量發(fā)展轉(zhuǎn)向存量?jī)?yōu)化階段
LP投資目標(biāo)多元化：政府引導(dǎo)金、產(chǎn)業(yè)資本等LP在追求盈利之外，逐漸產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)集群搭建、產(chǎn)業(yè)資源導(dǎo)入和可持續(xù)發(fā)展等目標(biāo)，更加看重基金管理人通過(guò)資本運(yùn)作帶動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)，招商引資的能力。
優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目核心需求轉(zhuǎn)變：優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目企業(yè)對(duì)單純資金投入需求降低，更加看重投資機(jī)構(gòu)能夠帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)資源和成長(zhǎng)資源，對(duì)投資機(jī)構(gòu)提供投后管理、產(chǎn)業(yè)生態(tài)等復(fù)合服務(wù)的需求增強(qiáng)
市場(chǎng)退出環(huán)境變化：隨著IPO注冊(cè)制逐漸擴(kuò)大，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差快速收窄，市場(chǎng)套利空間縮小，通過(guò)投后增值服務(wù)或控股型并購(gòu)與企業(yè)共同創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)模式的優(yōu)勢(shì)凸顯。
應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而修煉自身。部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始在項(xiàng)目發(fā)掘、投資決策、團(tuán)隊(duì)人才等運(yùn)營(yíng)管理中投入更多資源，增強(qiáng)研究能力，以研究驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)性項(xiàng)目挖掘；實(shí)行精細(xì)化管理，根據(jù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)特點(diǎn)梳理團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)單元，更好匹配人力資源；增強(qiáng)賦能能力，加強(qiáng)中后臺(tái)建設(shè)。
應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而修煉自身
增強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力，豐富人才類型：根據(jù)清科研究中心關(guān)于機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)管理調(diào)整的調(diào)研，投后服務(wù)是樣本機(jī)構(gòu)關(guān)注重點(diǎn)，且多數(shù)機(jī)構(gòu)計(jì)劃從組織和人才兩方面強(qiáng)化投后能力。
打造機(jī)制模式，探索數(shù)字賦能：部分頭部投資機(jī)構(gòu)已在多年經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)變化基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目挖掘、投后管理和運(yùn)營(yíng)管理進(jìn)行調(diào)整。
趨勢(shì)八：境內(nèi)外資本市場(chǎng)建設(shè)多管齊下 中企上市退出環(huán)境向好發(fā)展
2022年，在注冊(cè)制改革不斷深化的背景下，A股多層次資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的作用和效果顯著提升，項(xiàng)目上市的板塊定位和規(guī)則制度更加明確。港股方面，中概股回流的上市路徑呈多元化趨勢(shì)，港交所也積極優(yōu)化上市環(huán)境，放寬特?？萍计髽I(yè)赴港上市條件，吸引更多“硬科技”企業(yè)，并積極推動(dòng)與境內(nèi)市場(chǎng)互聯(lián)互通。與此同時(shí)，境內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)向國(guó)際化資本市場(chǎng)靠攏，“實(shí)物分配股票試點(diǎn)”正式進(jìn)入實(shí)施階段，基金的退出路徑進(jìn)一步疏通。
境內(nèi)外資本市場(chǎng)建設(shè)持續(xù)深化
A股：
改革趨勢(shì)：注冊(cè)制改革持續(xù)深入，配套制度逐步細(xì)化完善；層次日益明晰，形成差異化、錯(cuò)位發(fā)展的良好局面；強(qiáng)化服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能。
港股：????上市方式多元化，承載更多中企回流；增加上市公司種類，吸引“硬科技”企業(yè)赴港融資；滬深港通雙向擴(kuò)容，深化兩地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。
上市后退出路徑同步疏通
境外市場(chǎng)：實(shí)物分配股票已經(jīng)是較為常見(jiàn)的制度安排。
